ОПИФ «Облигации Плюс»

В ноябре на российском рынке облигаций, несмотря на отсутствие заседания ЦБ РФ, произошло много событий. Месяц начался с резкого роста спредов по корпоративным облигациям, причем коснулось это бумаг как с переменным, так и с фиксированным купоном. Скорее всего, это было связано с резким сокращением безотзывных кредитных линий банкам от ЦБ РФ, что привело к увеличению стоимости фондирования. Несмотря на то, что Банк России вернул часть объема этих линий, сокращения риск премий на рынке пока не наблюдается, однако мы не ждем их дальнейшего роста.

Геополитика вышла на одну из первых ролей на рынке, победа Трампа на выборах в США привела к росту цен на длинные ОФЗ и в целом была положительно воспринята рынками. Однако позитив не продержался долго на рынок оказывали давление негативные данные по инфляции и инфляционным ожиданиям, новый пакет санкций и ослабление рубля.

Банк России принял меры для стабилизации ситуации на валютном рынке, приостановив покупку иностранной валюты в интересах Минфина, что способствовало укреплению и стабилизации курса рубля. Тем не менее ослабление рубля на 13% создает дополнительные проинфляционные риски. С учетом последних макроэкономических данных и ослабления рубля мы полагаем, что вероятность дальнейшего повышения ключевой ставки Центральным банком в декабре значительно возросла.

Также не стоит забывать, что Минфину все еще нужно привлечь около 2 трлн. руб. до конца года. Мы считаем, что для этого министерство будет использовать новый тип ОФЗ с переменным купоном, который позволяет получать доходность на уровне эффективной доходности размещения в овернайт по ставке RUONIA. Вероятнее всего, это размещение будет предложено системно значимым банкам.

В целом российский рынок облигаций в прошедшем месяце характеризовался высокой волатильностью, обусловленной как внутренними, так и внешними факторами.